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Bad is Good – Il potere dell’inflazione

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A proposito di inflazione, riportiamo un articolo interessante apparso sul sito Praetorian Capital il 27 Marzo 2024 (e prima ancora su YWR il 23 marzo 2024). Come scritto nella pagina principale del sito, il Pretorian Capital è un hedge fund gestito da Harris “Kuppy” Kupperman dedicato alla ricerca di rendimenti asimmetrici non correlati.

L’articolo scritto da Erik Renander – gestore del fondo HI EMIM Africa di Hedge Invest Sgr – e riportato in inglese nel sito citato prima e di seguito in italiano, discute di come l’inflazione abbia influenzato la società, la cultura e l’economia francese. Si sottolinea come l’inflazione abbia avuto un impatto significativo sulla classe lavoratrice e sullo sviluppo di una classe di debitori e presenta una chiara analisi di quanto influente sia il potere dell’inflazione sulla società.

Ovviamente quanto riportato riguarda opinioni personali dell’autore e non raccomandazioni di investimento. Per consigli di investimento, rivolgersi a un professionista! Nel frattempo, buona lettura!

Bad is Good – Erik Renander

Abbiamo imparato molto dal Progetto Zimbabwe. Abbiamo imparato che con l’avanzare dell’inflazione, i prezzi di tutto salgono in modo inimmaginabile. Beni di consumo quotidiani, prezzi delle azioni, immobili, tutto.

Abbiamo esaminato l’esempio delle Delta Breweries, una birreria dove i volumi sono rimasti invariati per un periodo di 7 anni, eppure il prezzo delle azioni è aumentato di 1000 volte.

Abbiamo imparato che in periodi di alta inflazione, l’inflazione diventa il fattore dominante. Diventa meno importante ciò che possiedi (valore contro crescita o tecnologia contro banche) e più importante il fatto che tu possieda qualcosa.

Abbiamo imparato che in periodi di alta inflazione il rischio non è tanto a sinistra (correzione del mercato azionario del 20%), ma a destra.

È il rischio che i prezzi salgano in modo inimmaginabile e tu rimanga indietro.

Abbiamo imparato dallo Zimbabwe che paradossalmente, il Male è Bene quando si tratta di mercato azionario.

Ci possono essere black-out, fallimenti delle colture, persone che camminano senza soldi eppure il mercato vola verso l’alto.

Azioni, proprietà, metalli preziosi; tutto sale mentre le persone cercano di sfuggire al contante. Ma quello è lo Zimbabwe. È l’Africa.

Lo studiamo perché è un’esagerazione utile. È un modo per noi di capire come cambiano le dinamiche di mercato man mano che l’inflazione aumenta.

Ma quel tipo di ambiente di mercato è raro ai giorni nostri. Dobbiamo studiare paesi oscuri in Africa, o in America Latina per capire cosa succede.

Per fortuna, questo non accadrebbe mai qui. Giusto?

Non dobbiamo preoccuparci dell’alta inflazione. La Fed ha alzato i tassi, l’inflazione si sta moderando e le cose sono sotto controllo.

Tuttavia, potrebbe essere utile riconoscere i segni se le cose stessero spostandosi verso un ambiente iperinflazionario. E quali sarebbero quei segni?

Certo, ci sarebbero statistiche economiche mensili a mostrarci che l’IPC era strutturalmente più alto, ma forse se i numeri dell’inflazione fossero molto variabili potrebbe essere difficile percepire la tendenza, specialmente all’inizio.

Ma forse ci sarebbero altri segni lungo la strada, che ci avviserebbero che l’inflazione stava per peggiorare molto. Forse ci sarebbero segni culturali che le cose stavano per sfuggire di mano.

Il miglior resoconto che ho trovato dei segni culturali che portano all’inflazione è “Fiat Money Inflation in France” di Andrew Dickson White, un professore di storia e fondatore di Cornell. È stato scritto nel lontano 1896 come una rassegna storica degli Assignats e della discesa della Francia nell’inflazione nel 1789.

Come con lo Zimbabwe, impariamo che quanto peggiorano le cose, più il mercato sale.

È un altro esempio del tema “il Male è Bene”.

Quali erano alcuni dei segni lungo la strada della discesa della Francia?

Tutto inizia nello stesso modo. Gli affari sono lenti e il governo cerca una scorciatoia.

All’inizio dell’anno 1789 la nazione francese si trovò in profonde difficoltà finanziarie: c’era un pesante debito e un grave disavanzo.

C’era una generale mancanza di fiducia nei circoli commerciali; il capitale aveva mostrato la sua proverbiale timidezza ritirandosi il più possibile; in tutto il paese c’era stagnazione.

Misure politiche sagge, attenta vigilanza e gestione oculata avrebbero, senza dubbio, portato presto a un ritorno della fiducia, a una ricomparsa del denaro e a una ripresa degli affari; ma ciò comportava pazienza e auto-negazione, e, fino ad ora nella storia dell’umanità, queste sono le virtù più rare della saggezza politica. Poche nazioni sono mai riuscite a esercitare queste virtù; e la Francia non era allora una di queste poche.

C’era una ricerca generale di una scorciatoia per la prosperità: presto l’idea fu lanciata che la grande necessità del paese fosse una maggiore circolazione monetaria; e ciò fu rapidamente seguito da richieste di emissione di moneta cartacea.

All’inizio c’era resistenza alle grandi emissioni di debito. Era visto come imprudenza finanziaria. Ma, gradualmente, politici e popolo imparano a desiderarlo e il debito aumenta esponenzialmente. Non c’è più resistenza.

La Francia era ora pienamente impegnata in una politica di inflazione; e, se c’erano stati dubbi prima, ora erano stati tutti rimossi da vari atti molto significativi che mostravano la grande difficoltà di fermare una nazione una volta che si trovava in pieno flusso di una valuta in deprezzamento.

Le prime leggi sull’inflazione furono approvate con grande difficoltà, dopo una resistenza molto tenace e con una maggioranza di pochi voti su quasi mille; ma osserviamo ora che nuove misure inflazionistiche furono approvate sempre più facilmente e avremo occasione di vedere il funzionamento di questa stessa legge in modo ancora più evidente man mano che si sviluppa questa storia.

L’economia si riprende dopo ogni stimolo, ma le riprese diventano sempre più brevi.

La grande maggioranza dei francesi diventò ora ottimista disperato, dichiarando che l’inflazione è prosperità. In tutta la Francia si diffuse un temporaneo senso di benessere. La nazione stava diventando inebriata di moneta cartacea. La sensazione di benessere era quella di un ubriaco appena dopo aver bevuto; ed è da notare come un semplice fatto storico, corrispondente a un fatto fisiologico, che, man mano che gli immissioni di moneta cartacea diventavano più frequenti, i periodi successivi di benessere diventavano sempre più brevi.

L’inflazione inizia a cambiare la cultura. Si sviluppa un’ossessione per il lusso e la speculazione.

Ma questi mali, seppur grandi, erano piccoli rispetto a quelli ben più radicati che ora si manifestavano in tutto il paese. Uno di questi era l’oblio del risparmio nelle menti del popolo francese. I francesi sono naturalmente parsimoniosi; ma, con tali masse di denaro e con tanta incertezza sul suo valore futuro, i motivi ordinari per risparmiare e fare attenzione diminuirono, e un lusso scialacquato si diffuse in tutto il paese.

C’è un’ossessione per il trading e la speculazione.

Un ulteriore e peggiore risultato fu l’aumento della speculazione e del gioco d’azzardo. Con la proliferazione della moneta cartacea nel 1791 apparvero i primi segni di quella malattia cancerogena che segue sempre grandi emissioni di moneta inconvertibile, una malattia più dannosa a lungo termine per una nazione rispetto a guerra, pestilenza o carestia.

Nei grandi centri metropolitani crebbe un corpo lussuoso, speculativo e dedito al gioco d’azzardo, che, come un tumore maligno, assorbì in sé la forza della nazione e inviò le sue fibre cancerogene ai più remoti villaggi. In questi centri urbani sembrava accumulata abbondante ricchezza: nella campagna in generale crebbe un disprezzo per il lavoro costante e un disprezzo per guadagni moderati e una vita semplice.

Iniziò a diventare sempre più evidente in quali modi un’inflazione rovina la classe lavoratrice. Mentre questi gruppi di intrighi nei centri urbani si stavano arricchendo rapidamente, le classi produttive del paese, pur avendo sempre più moneta, diventavano più povere. Nei piani e nelle speculazioni proposti dai borsisti e alimentati dalla stampa di ulteriore moneta, molte piccole fortune furono assorbite e perse, mentre poche grandi fortune si accumulavano rapidamente nelle città più grandi.

Speculazione e inflazione portano alla corruzione.

Né questo spirito temerario e corrotto era limitato agli uomini d’affari; iniziò a manifestarsi anche nei circoli ufficiali, e uomini pubblici che, qualche anno prima, erano considerati al di sopra di ogni possibilità di corruzione, divennero lussuosi, temerari, cinici e infine corrotti. Lo stesso Mirabeau, che pochi mesi prima aveva rischiato la prigione e persino la morte per stabilire un governo costituzionale, in quel momento stava segretamente ricevendo ingenti tangenti. Quando, al crollo della monarchia alcuni anni dopo, fu aperto il famoso baule di ferro delle Tuileries, furono trovate prove che, in questo carnevale di inflazione e corruzione, era stato un servitore regolarmente pagato dalla corte reale.

Il saccheggio astuto del popolo in generale era già abbastanza grave, ma ancora peggiore era questa crescente corruzione nei circoli ufficiali e legislativi. Dalla speculazione e dal gioco d’azzardo del periodo inflazionistico nacque il lusso e, da questo, la corruzione.

La fiducia nei politici e nei media diminuisce.

Il saccheggio astuto del popolo in generale era già abbastanza grave, ma ancora peggiore era questa crescente corruzione nei circoli ufficiali e legislativi. Dalla speculazione e dal gioco d’azzardo del periodo inflazionistico nacque il lusso e, da questo, la corruzione. Cresceva naturalmente come un fungo su una pila di letame. Fu percepito per la prima volta nelle operazioni commerciali, ma presto iniziò a manifestarsi nell’organo legislativo e nel giornalismo.

Come nello Zimbabwe, gli speculatori si rendono conto che dovrebbero prendere in prestito per acquistare asset.

Poiché i produttori avevano chiuso, i salari erano diminuiti, finché tutto ciò che li manteneva sembrava essere il fatto che molti lavoratori erano stati arruolati nell’esercito. Da questa situazione derivarono gravi ingiustizie e grossi frodi. Gli uomini che avevano previsto questi risultati e si erano indebitati erano naturalmente entusiasti. Chi nel 1790 aveva preso in prestito 10.000 franchi poteva saldare i suoi debiti nel 1796 per circa 35 franchi.

L’ascesa della classe dei debitori

Apparve, come un altro sviluppo di questa malattia, ciò che è sempre stato visto in circostanze simili. È un risultato di mali precedenti e una causa di futuri mali. Questo sviluppo fu una vasta classe di debitori nella nazione, direttamente interessata alla svalutazione della valuta con cui dovevano saldare i loro debiti. Questo gruppo di debitori presto capì, ovviamente, che il loro interesse era svalutare la valuta con cui dovevano pagare i loro debiti; e questi furono presto raggiunti da una classe molto più influente; da quella classe le cui tendenze speculative erano state stimolate dall’abbondanza di moneta cartacea, e che si era indebitata in modo significativo, cercando un aumento dei valori nominali.

La classe dei debitori diventa celebrità e si mescola con i politici.

Presto demagoghi di peggior specie nei club politici iniziarono a lusingare questa classe; poco dopo, si potevano trovare persone importanti di questa classe di debitori intrigare nell’Assemblea – prima nei suoi seggi e poi in posizioni pubbliche più evidenti.

In breve tempo, la classe dei debitori divenne un potente corpo che si estendeva attraverso tutti i ranghi della società. Dal borsista che sedeva in Assemblea al piccolo speculatore di terreni nelle zone rurali; dallo scaltro inventore di pettegolezzi alla Borsa di Parigi al disonesto borsista nel mercato cittadino, tutti spingevano vigorosamente per nuove emissioni di carta moneta; tutti erano apparentemente in grado di dimostrare alla gente che nelle nuove emissioni di carta moneta risiedeva l’unico mezzo per la prosperità nazionale.

Questa grande classe di debitori, contando sulla moltitudine che poteva essere influenzata da argomenti superficiali, presto ottenne il controllo. Stranamente, come potrebbe sembrare a coloro che non hanno osservato le stesse cause in azione in un periodo precedente in Francia e in vari momenti in altri paesi, mentre ogni emissione di carta moneta peggiorava effettivamente le cose, si diffuse tra la gente un’errata convinzione che, se solo venisse emessa abbastanza carta moneta e fosse gestita con più astuzia, i poveri diventerebbero ricchi. Da quel momento in poi, ogni opposizione fu vana.

Con l’aumentare della disparità di ricchezza, ci sono chiamate all’espropriazione della ricchezza dai ricchi.

Ma ora una nuova fonte di ricchezza si aprì per la nazione. Ci fu una confisca dei grandi patrimoni fondiari dei proprietari terrieri che erano fuggiti dal paese. Una stima del 1793 valutò il valore di questi patrimoni a tre miliardi di franchi.

E il 22 giugno 1793, la Convenzione decise che ci dovesse essere un Prestito Forzoso, garantito sulle terre confiscate degli emigranti e tassato su tutti gli uomini sposati con redditi di diecimila franchi e su tutti gli uomini non sposati con redditi di seimila franchi. Si calcolava che questi avrebbero portato nel tesoro mille milioni di franchi.

Man mano che i beni di consumo diventano troppo costosi, la gente inizia a saccheggiare i negozi.

Marat dichiarò ad alta voce che il popolo, impiccando i negozianti e saccheggiando i negozi, poteva facilmente risolvere il problema. Il risultato fu che il 28 febbraio 1793, alle otto di sera, una folla di uomini e donne travestiti iniziò a saccheggiare i negozi e le botteghe di Parigi. Inizialmente chiedevano solo pane; presto insistevano anche per caffè, riso e zucchero; alla fine presero tutto ciò su cui potevano mettere le mani: stoffe, abbigliamento, generi alimentari e ogni tipo di lusso. Circa duecento luoghi furono saccheggiati. Questo durò per sei ore e infine l’ordine fu ripristinato solo con l’assegnazione di sette milioni di franchi per corrompere la folla.

Politici e finanziatori iniziano a pensare che possano risolvere tutto emettendo più debito. Non è necessario bilanciare i bilanci o finanziare la spesa attraverso le tasse (che sarebbe impopolare).

E ora si vedeva, prendendo possesso della nazione, quell’idea che si sviluppava così facilmente dal sistema della moneta fiat: l’idea che i bisogni ordinari del governo possano essere legittimamente soddisfatti interamente mediante la moneta cartacea; che si possano evitare le tasse. Di conseguenza, si scoprì che la macchina da stampa degli assegnati era l’unico strumento rimasto al governo, e l’aumento del volume della moneta cartacea diventava ogni giorno più preoccupante.

È naturale pensare che i finanziatori della Francia del 1789 non avessero capito cosa stessero facendo o fossero poco istruiti, ma in realtà erano alcuni dei più brillanti d’Europa.

Tutto questo vasto capitolo di follia finanziaria viene a volte descritto come se fosse il risultato dell’azione diretta di uomini assolutamente inesperti in finanza. Questo è un grave errore. È vero che gli schematizzatori e i sognatori presero un ruolo di primo piano nell’avviare il sistema della moneta fiat; è anche vero che la speculazione e i finanziatori interessati lo resero peggiore: ma gli uomini che ebbero la responsabilità delle finanze francesi durante il Regno del Terrore e che fecero questi esperimenti, che ci sembrano così mostruosi, per cercare di salvare se stessi e il loro paese dal diluvio che stava trascinando tutto verso la rovina finanziaria, erano universalmente riconosciuti come tra i più abili e onesti finanziatori d’Europa.

Gli astuti speculatori acquistano i beni personali della classe lavoratrice.

Le speranze di molti furono rinvigorite dal fatto che, nonostante il declino della carta moneta, c’era un commercio estremamente vivace di ogni tipo di proprietà permanente. Qualsiasi articolo di valore permanente che certe persone bisognose erano disposte a vendere, certe persone astute erano disposte a comprare e a pagare buoni prezzi in assegnati.

Di fronte a ciò, la speranza riaffiorò per un certo periodo in certi ambienti. Ma presto si scoprì che questo era uno dei risultati più angoscianti di una legge naturale che è certa di entrare in gioco in tali circostanze. Era semplicemente un’attività febbrile causata dal desiderio intenso di un gran numero della classe più astuta di convertire la loro moneta cartacea in qualsiasi cosa potessero tenere e accumulare fino al collasso che prevedevano si sarebbe verificato. Questa stessa attività nel commercio indicava semplicemente la malattia. Era semplicemente il furto legale dei più entusiasti e fiduciosi da parte dei più spietati e acuti. Era il “scarico” degli assegnati sulla massa della popolazione.

Si sviluppa una enorme disparità di ricchezza tra coloro che hanno visto cosa stava accadendo e si sono indebitati per acquistare più beni, e coloro che non lo hanno fatto.

La domanda verrà naturalmente posta: su chi è caduta principalmente questa vasta svalutazione alla fine? Quando questa valuta era scesa a circa una parte su trecento del suo valore nominale e, dopo ciò, a zero, nelle mani di chi era la maggior parte? La risposta è semplice.

I finanziatori e gli uomini di grande patrimonio furono sufficientemente astuti da convertire il più possibile delle loro proprietà in oggetti di valore permanente. Le classi lavoratrici non avevano tale previsione, abilità o mezzi. A loro ricadde infine il grande peso schiacciante della perdita. Dopo il primo crollo, risuonarono le grida degli affamati.

Questi sono alcuni dei principali segnali di avvertimento tratti dal libro “Fiat Money Inflation in France”, e raccomando di leggere l’intera storia, ma come ho detto… non è qualcosa di cui preoccuparsi.

Buon fine settimana.

Erik

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Francesco Iavarone

Francesco Iavarone è un autore Pugliese che da anni lavora con le parole. Scrittore, Articolista e Copywriter. La passione per la ricerca e la scrittura nascono sui banchi di scuola per poi diventare una vocazione vera e propria. Dottore in fisica, ama studiare, indagare e scrivere di temi di nicchia, scrivendo con l’intento di far emergere la verità dai fatti presentati e investigati.

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